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华安证券夏瀛韬:数字货币试点不断推进产业空间或达千亿

嘉宾介绍:夏瀛韬,华安证券计算机行业高级分析师,复旦大学应用数学本硕,五年金融从业经验,曾任职于内资证券自营、外资证券研究部门。

 

 

  2019年底以来,数字人民币试点测试相继在各大城市不断推进,会给我们的生活带来哪些变化?数字人民币和比特币有哪些区别?有何创新应用场景?又有哪些投资机会?对此,华安证券计算机行业高级分析师夏瀛韬跟大家分享精彩观点。

 

 

  夏瀛韬表示,数字人民币具备四大特征,其概念区别于其他国家,区别于其他虚拟货币。本质上来看,比特币是一种基于密码学的货币,而不是一种真正货币的定义。从央行白皮书总结,数字人民币整体又7个技术特点,其中3个是特别独特而有社会价值的,包括可控匿名、支付即结算、可编程性。对于相关投资机会,夏瀛韬表示,整个数字人民币加起来是一个过千亿的市场,这里面包括金融机具类公司、银行IT信息建设公司、数字机构等将会受益。

 

 

  以下为文字精华:

 

 

  1、华安证券夏瀛韬:数字人民币拥有这四大特征

 

 

  主持人:提起数字人民币大家很容易把跟比特币的概念混淆掉,在您的研究视角当中怎么理解数字人民币的概念,其有哪些特点呢?

 

 

  夏瀛韬:首先刚才主持人也问到数字人民币有没有一个具体概念,包括我们如何来理解的一个定位和这样一个产业的价值。首先数字人民币是官方法定数字货币,所以说是有一个明确定义,央行曾经发布了一个数字人民币进展白皮书,里面对数字人民币具体是什么东西有了一个非常明确的定义。

 

 

  从央行侧的定义来看数字人民币是人民银行发行的数字形式的法定货币,是由指定运营机构参与运营,而且是以广义账户体系为支撑,支持银行账户松耦合功能,与实物人民币等价,具有价格特征和法长性,这句话相对来说比较专业,我们如何来理解这样一个定义和内涵,数字人民币主要特点有四个特征,通过这四个特征拆解和分析,我们可以来更加好的把握数字人民币到底是什么东西。

 

 

  第一个方面数字人民币特点是由央行发行的法定货币,它是以国家信用为支撑,具有法常性的这样一种货币,也就是说我们数字人民币从法律定位来说它是和现金是等价的货币。如何来理解这个问题,我们知道在历史上我们货币媒介发生过很多转移,从一开始以贝壳或者是其他食物体系作为价值交换媒介。再到后续黄金、白银贵金属作为价值传递媒介。再到现在我们以纸币、信用货币为主的这样一个货币体系,以及演进到我们现在以这个电子形式货币这样子一种新型货币形态呈现出来的货币体系,当中是有一系列发展的历程。

 

 

  在历史上各种货币的产品过程当中都会在民间都有一种私自铸造货币趋势。就是说市场上出现一种劣币驱逐良币的状态和现象产生。无论是以前贵金属黄金、白银,有人以铜以次充好,来做一些货币等等。到我们现在这样一个当前市场状态里面,虽然人民币是法定货币,但是我们可以看到,像国外比特币,包括像以前脸书曾经提出它要发行libra全球稳定币,以及各种各样虚拟货币都在冲击人民币市场地位和它的主导性。因此在这样一个过程当中,国家也是意识到这样一个问题,从官方层面我们也需要有一种货币,以数字形式货币来抢回我们在货币上主导权。数字人民币定位为法常性,由央行发布的法定货币,本质上背后一个原因就是要夺回这样一个在数字化、信息化时代,我们对货币这样一个发行权和控制权。

 

 

  而虚拟货币我们从政府和国家层面可能对它们的认可度并不高。我们也看到陆陆续续有一些监管政策出台,所以我们也是这个时间点,为什么把数字人民币这样一个概念推出来,也是给大众进行尝试,甚至以后还会有大规模推广,这是第一个方面特征,是一个法定货币,以国家信用为支撑。第二个特征是什么,数字人民币定位,我们在整个货币里面,货币发行里面有M0、M1和M2的区别,M0更多是现金,M1加上存款M2加上其他派生货币,数字人民币定位是在M0这一层,为什么定位在现金M0这一层,因为我们可以看到我们现在所谓M1和M2就是银行存款包括基于这个信贷衍生品,更多都是以数字形式已经存在了,包括数字的钱包,网上银行,掌上银行,包括像的支付宝等等,这些可能更多是在货币层面我们都称之为M1、M2层级一些货币,已经完成了电子化。

 

 

  如果我们数字人民币对整体上这一套系统,再做数字化,信息化改造,本质上来说是一个重复工作,而且没有太大价值。相反在M0的现金层面,现在大部分人是用纸币,还是实务货币,在这个层级上我们做电子化改造,这个是对整个国家来说是有价值的,所以我们数字人民币的定位是M0的场景,并不是定位在M1和M2。

 

 

  M0场景对应和隐含含义是什么,就是说它整个发行过程当中,数字人民币是不计利息的,因为像银行比如说用信用卡等等,它是需要支付利息的,数字人民币和现金是等价的,也就是说数字人民币发行一直到的流动环节,目前来说都是一个全免费过程,央行是不会向发行层这些企业和银行机构来收取兑换流通的服务费。同时商业银行也不会向个人收取数字人民币兑出和兑回的服务费,所以数字人民币整体来说是免费的货币,也是因为M0属性决定的。

 

 

  第三个特点是什么,数字人民币本质来说发行架构,采用中心化运营模式,是双层发行和流通的体系。为什么是这样一个体系,后续我们也会谈到它和比特币的区别,比特币本质来说的运作模式和发行体系是不适合于当前高并发、大批量交易一种零售场景。数字人民币定位于双层运营体系和中心化管理,就是说最顶层是央行作为整体发行机构,它是提供六大商业银行和第二层运营机构之间进行数字人民币兑出兑回这样一个服务。

 

 

  第二层运营机构和我们第三层个人也好或者说和2.5层其他流通机构之间,它们是以数字人民币流通服务为主,也就是说它们不会产生新的数字人民币,数字人民币旨在央行和第二层这些发行机构之间来进行一个产生和运作。这样一种体系整体来说提升交易效率,同时也保证了我们在高并发场景下,数字人民币是可以支撑这样一个交易场景,这是第三个从发行体系上面来看这样一个特点。

 

 

  第四个特征数字人民币是一种面向零售型的央行的数字货币,因为各国都在布局数字货币这样一个概念,这叫CBDC,央行数字人民币一个特点是它更多满足是个人或者说是普通老百姓的日常生活和购物需要这样一种货币,我们把它称为零售货币,也就是说它是全社会推广的普适性的货币,有一些国家央行它的数字人民币更多是银行间大额存单,银行间一些交易的时候应用,我们把它称之为批发型货币,数字人民币的一个特点就是说希望能普适性起到普惠金融的作用。

 

 

  这四个特点综合下来就是整个数字人民币整体一个特征和运营体系,也是中国数字人民币的概念区别于其他国家,区别于其他虚拟货币之间差异性,我是这样来理解这个问题。

 

 

  2、华安证券夏瀛韬:比特币并不能被真正定义为一种货币

 

 

  主持人:想请您更加深入给大家介绍一下,比特币本身有怎样的一些特点?

 

 

  夏瀛韬:比特币这个概念非常火,包括看比特币运营价格也是一直在震荡,甚至于有一段时间有飙升,也有人说如果从一开始的时候买比特币到现在的价值回报非常高,所以在国内也有非常多的人,很多投资人也关注比特币这个东西,到底是什么东西。我们作为计算机团队我们更多是从技术层面来讲解比特币本质上是什么东西,以及起到是怎么样的作用。

 

 

  我们本质上来说比特币是一种基于密码学的货币,所以说我们把这一类货币都叫做加密货币。是基于密码学角度构建的一种货币,本质上来说它是想实现一个目的,个体之间不存在明确信任关系的时候,实现一种去中心化信任机制。就是说大家互相之间没有信任关系的时候,又没有一个中间机构,央行这样一个机构提供增信或者说信任背书情况下,各个机构之间如何实现交易,这是一种去中心化的场景,在这种场景下如何实现共识达成和信任机制建立,这个是比特币创新,这个创新就是源自于2018年中本聪提出了比特币货币设计概念,本质上来说确实是划时代设计。

 

 

  但是我们把它更深层次分析来看一下,比特币我们甚至上来说是分布式系统里面新型共识机制达成。从技术层面来说就是这样一个东西,很多人会提到一个概念,讲到比特币会提到一个概念叫拜占庭将军问题或者是拜占庭将军容错机制。这个是一个什么概念我来给大家做一个简单介绍,就是说这个东西是从以前一个故事或者说以前拜占庭时期这样一种军队进攻方式衍生出来。当时在拜占庭时代他们各个军队之间,比如说要攻击敌人的时候,他们之间有一个习惯,各个军队之间要达成一个共识来同进同退,攻击敌人。这里面就会存在一个问题,我们如何来进行这个通性,来进行共识机制的达成。假设在这样一个军队里面有一个指挥官,有两个将军,三方系统里面大家要实现一个共识达成,而且在这里面可能有将军或者是指挥官他会传递错误信息,也就是说他可能是敌方这样一个叛徒。

 

 

  在这样一个过程当中,一开始就会有人提出,这是分布式系统一个问题,也就是说在这样一个系统里面是否能够达成共识,从学术的角度研究来看。就是说如果你是在一个理想化的情况,就是大家互相之间通信没有太大时延,没有太大的限制情况下,这种共识是不存在,很难达成,或者说是不可能达成。因为大家就想如果我是其中一个将军,指挥官给我传递了一条比如说进攻的命令,另一个将军给我传递一个撤退的命令。只有我这样一个情况下我是很难知道哪一条命令是真,哪一条命令是假,因为就是对方两个人当中可能有一个人是叛徒我是没办法验证的。

 

 

  基于这样一个问题的话就是提出了在分布式系统里面一类共识机制的问题,就是说在有拜占庭错误,这个节点它可能会传递错误信息的这种情况下,共识机制的达成是很难的。比特币基于区块链技术本质上来说就是解决了,在部分情况下解决了共识机制达成的问题。它的做法是什么,区块链这个形成就是由一个一个区块,由首尾相接形成的这样一条链叫区块链,一个区块里面记载了在一个时间段内,整个分布式系统内各种信息产生,比如说基于比特币这样一个情况,各类交易信息,比特币是以10分钟作为一个时间段,在这个10分钟之内所有的交易信息在这个系统里面大家都会记录,形成这样一个区块,形成了区块之后,这个区块最后到底是由哪一个节点来记录,这就是挖矿过程,就是说大家要产生基于这个区块这样一个表头,来链接到前面的链。产生这个表头或者产生这样一个字符串的过程,是比特币用了一个非常难的算法来规定这样一个过程的发生,这个算法我们就叫是哈希函数或者是哈希算法。

 

 

  也就是说你要产生一个满足前N个数是零的哈希字符串,这个过程当中没有办法用其他巧妙方法来做,只能做暴力破解或者是说以大算力算法来迭代这个过程,这个东西本质上、原理上我们想一下是什么,大家规定在一个分布式系统,在10分钟之内只有一个人能发言,只有挖出来这个矿,找到一个表头哈希函数序列的这个人,他才可以在10分钟之内发言。首先这样我避免这个节点一定是拜占庭结点或者是错误结点。因为这个十分钟之内只有一个人发言,而且这个人是随机的,谁挖出来不确定的。

 

 

  第二方面就是说一旦有人想传递错误信息,他的代价是非常大的,因为他可能挖了十分钟矿,最后被别人提前挖到了,他是消耗了很大算力成本,但是最后并没有达到自己的目的。因此整个比特币的这样一个过程,就是通过给传递错误信息人造成非常大的成本和代价,使得这个错误信息很难被传递。

 

 

  从而保证了分布式系统里面共识体制建立。这个是比特币这样一个最主要的特点,在这个特点里面,要形成这样一种大家都愿意去挖矿,形成这样一个区块链过程当中,有几个是保障了它这个链条形成和区块链体系建立。第一个就是说你有什么奖励,大家为什么愿意在这个区块链体系里面去给你挖矿,来给你建立这样一个共识机制,然后来确保比特币越做越大,区块链越长越长,这里面最主要是说比特币这个东西本身,就是伴随区块链产生的衍生品。也就是说我的挖矿是有奖励的,这个奖励就是比特币。一开始设计初期的话,在10分钟里面挖出来一个矿,它会奖励50个比特币,经过大概四到五年的时间这个奖励会减半,一直减半到最后可能会越来越少。

 

 

  整体上我们测算过,在2140年的时候,整体上来说整个比特币就达到一个峰值数量,也就是说基本上是2100万比特币,基本上完全产生了,这是比特币算法机制,就是决定了挖矿周期以及产生比特币数量,以及我们这样一个奖励机制。所以在当前情况下,我们比特币产生就是靠挖矿产生,然后挖矿可以给你带来比特币这样一个货币奖励,所以大家才愿意参与这个过程。从而使得你这个链越做越长,这个共识机制可以保障更多信息在这个平台上进行交互,这是一个方面的机制。

 

 

  第二个机制就是说我如何确保这个信息是我自己产生的,也就是说我如何来证明我这个信息不是伪造的。这个里面也就是说为什么称比特币是加密货币,就是通过加密算法,通过电子签名技术来保障信息正确性或者说它不是伪造的信息。这里面给大家简单介绍一下加密算法过程是如何实现的。一般来说一个人想要创建一个比特币账号,他首先会拿到一个私钥,私密自己掌握的密钥,基于这个私钥它会产生一个公钥,这个公钥是可以对外广播的,基于这样一个私钥和公钥这样一个我们叫非对称加密算法体系,他就可以进行信息传递和确认了。比如说它产生了一条交易信息,A转给B,假设10个比特币这样一条信息,它把这条信息首先经过哈希函数加密,这个哈希函数是单项加密算法,它会把任何一个信息加密成256位字符串,这个字符串特点就是说一旦这个信息有变动,这个字符串里面的字符是有一个同向的变动,也就是说这个字符只要信息有变化,字符串也会有变化,其次字符串逆向回去想要得到信息的过程是很难实现,或者说几乎不可能实现。

 

 

  也就是说它是一个单项加密的算法,我通过哈希函数把信息转化成哈希序列,通过私钥进行加密,之后得到一个加密后的密文,然后我把这个密文以及这个信息同时对外广播出去,那收到这条信息的另一个节点,它会把这条信息同样做一个操作,也就是说通过哈希函数转化成一条字符串,同时它会把密文通过公钥进行解密,也会得到一个字符串,如果这两个字符串是相同的字符串,那就说明我这个信息在传递过程当中没有被篡改,没有被伪造,就是说是我本人发出的这样一个信息。也就是说通过这样一个加密过程,我们就把比特币实现了交易防伪。

 

 

  第三个特点是什么,比特币在挖矿过程当中,如何来确保同一个时间只有一个区块链产生,万一同一个时间有两个人同时挖出来这个区块,这个过程当中我们如何来实现的交易防篡改或者是无法进行双重认证的过程,这个就是以比特币最长链原则来确保这个过程产生。也就是说AB他们同时挖出来一个区块,下一个节点他们也会对外广播,那可能有一部分节点是接触到A这个区块,基于这个区块进一步挖矿。

 

 

  有一部分节点接触了B这个区块,必然下一个时间点AB这两个区块往下肯定会产生新的区块,假设这个区块是跟在B后面,这个人产生这个区块之后它会对外广播,对外广播之后得到所有的节点确认之下,这条链相比前一条链就更长了。在这个过程当中再往下,大家在传递的时候,系统会根据最长那一条链来继续挖矿,那A的区块自然就排除了,所以这种情况下最大链原则,最长链原则就保证比特币在这个区块链挖掘过程当中不会出现同时有两个人挖到这个区块,变成两条链分杈的过程。

 

 

  这个问题解决了什么,另一个方面就是说一个人如果想要篡改整个一条比特币区块链过程中的数据,我必须是从某一个时间结点开始,挖一条新的链,而且我挖的这个链要足够长,超越我现有的这条主链,这个就必须超过51以上算力支撑,我才可能做到这个事情,这也是很多人提到51%算力攻击来源,也就是说我只有实现了这样一个算力掌握,我才能够另起一条链,实现超越我现在主链长度,实现信息篡改,这也是保证比特币整体上来说的防篡改和双重支付特点。

 

 

  刚才讲了很多比特币从技术方面的一些问题,也是给大家介绍一下比特币这个东西到底是什么。本质上来说比特币是不是一种货币,很多人也问这个问题,从我们对货币理解来看,比特币不是一个真正一种货币这样一个定义。面临几个挑战,第一个方面是说它不符合现代货币一个机制需求,因为现代是信用货币,量可以说是足够多或者说是衍生出来的,央行是通过发行M0是可以产生货币,比特币的数量是由算法来决定的,所以说当2100万比特币都挖掘出来之后,进一步社会需求它就没有办法满足,就是说会通过通货膨胀实现甚至恶性膨胀,因为的数量是有限的,它不能满足整个社会交易需求。第二个方面是什么,比特币交易时延或者是交易并发数是不能满足的。

 

 

  因为从刚才介绍里面大家会看出10分钟之内只有一个区块链产生,也就是说一条交易信息必须经过10分钟时间才能够确认,这样一个并发数明显是远远不足的,如果我们在双十一这样一个时候,我们一秒钟并发数可能会超过几万笔,这样一个并发数,这个用比特币区块链这种形式显然是没有办法满足日常的交易。第三个方面是什么,比特币本质上来说它并不是绝对安全的货币,我们刚才在这个介绍过程当中也提到,每一个人有私钥的账号,有了私钥账号你才可以对应到比特币账号,你这个私钥的丢失和被窃取,这个东西比特币没有办法来避免的,就是说从根源来说它的安全性得不到保障。

 

 

  第二个方面就是说,比特币交易过程当中所有的信息会对全网广播,所以你交易隐私性也没有办法得到保障。甚至于在美国已经有一些机构在尝试通过交易信息和账户特点来锁定账户本质背后的人到底是谁。就是说这个里面还是存在一定风险暴露可能性,还有最后一个问题是什么,比特币还会面临一个在国际清算当中会面临一个问题,最终一个结算最终性的问题,也就是说我这个交易必须要全网达成共识,或者说至少超过50以上节点达成共识,我这个交易才成立。

 

 

  这个时间点到底如何来确认,尤其这样一家国际企业如果它要进行破产清算,它这个所有信息如果载在比特币区块链网络上的话。我们以哪一个时间点作为清算结束时间,这个问题比特币区块链是很难回答的。所以我们刚才讨论一系列比特币可能带来风险挑战。也就是说我们本质上来说,想要说明比特币虽然在技术上确实有一定创新性,但是它显然不适用于日常货币定义和货币交易这样一个场景,这是我们对这个问题这样一个看法。

 

 

  3、华安证券夏瀛韬:数字人民币具备三大创新技术特点

 

 

  主持人:您觉得借助数字人民币还能给我们的生活带来哪些便利?

 

 

  夏瀛韬:这个问题我来为大家梳理一下,我们现有数字人民币主要应用场景有哪些。我们知道数字人民币试点示范目前为止已经进行了两期,第一期是在四个城市再加一个应用场景来进行试点落地的,包括像深圳、苏州、雄安、成都以及一个应用场景就是面向冬奥这样一个场景。

 

 

  所以为什么也是我们现在这个时间点,大家会谈到数字人民币以及关注数字人民币场景,因为冬奥会越来越近了,基于冬奥场景下数字人民币使用很快会成为主流媒体和关注非常重要一个重点,所以数字人民币这个产业在当前时间点可以作为大家需要了解,需要关注的产业。

 

 

  这是第一批试点示范,第二批是在六个城市进行落地,包括刚才说到上海,包括像大连、西安、海南、长沙、青岛等等,所以说为什么上海会发数字人民币红包,那是因为是第二批试点城市。目前数字人民币应用落地都是只有在试点城市才可以进行,其他地方是不能进行数字人民币相关一些应用,这是一个从试点示范角度。从场景或者说整个交易来看,我们这边有一组数据,截止今年6月30号,整个数字人民币受邀的白名单用户已经超过一千万用户量,而且试点场景超过132万个,所以整个数字人民币应用试点示范已经产生了不错的效果,同时各个城市大规模数字人民币红包发放也已经超过14批次,也就是说这是一个相对来说是比较广范围这样一个示范。

 

 

  从场景来说我们总结几个典型场景,第一个是和日常生活相关的吃穿住行相关,一个是线下门店消费这是最常见场景。第二个方面也有一些线上场景,比如说京东自营店现在已经支撑数字人民币支付形式。比如美团单车,现在也已经支持数字人民币这样一个支付。此外还有一些特定领域场景,像校园场景,像企业餐饮食堂场景,现在也已经陆陆续续在支持数字人民币支付。

 

 

  包括旅游,免税店支付,以及像公交地铁,包括其他航空班机等等,从整个公共交通,包括整个吃穿住行各个维度,数字人民币都有相关落地。还有一个比较有意思的场景是什么,就是数字人民币它还支持一些单位工资发放,这个后续的话会是数字人民币推广的一个非常好的契机。就是基于这个工资和相关企业职工薪酬和相关吃饭一些饭卡等等,这些东西我们如果支持数字人民币这样一个支付和发放,基于这个会衍生出其他应用场景。因为大家拿到工资以后也会去消费,带动数字人民币整个产业发展,所以现在总结来看,数字人民币应用场景已经是比较多元化情况,在示范试点城市也已经全面铺开了。

 

 

  主持人:请教您数字人民币在技术上来看未来会有哪些创新,基于这些创新您也给我们畅想一下,未来还有哪一些新的应用场景?

 

 

  夏瀛韬:很多人会有一个疑惑,就是我们现在已经有了支付宝,有了现金支付,如果再有一套数字人民币的体系,它对现有支付场景来看它到底有什么不一样的地方,或者说有基于现有场景没有的东西,有什么创新的东西。这个我们是经过一系列研究,我们整理了央行数研所123项专利,尤其是发明专利整体上一个专利摘要和专利相关说明书,同时我们也是把整个央行数研所相关领导讲话做了回溯和整理。

 

 

  我们从当中包括央行白皮书,我们整结出了数字人民币整体上来说有7个技术特点,其中有3个技术特点是比较独特而且是相对来说是对社会非常有价值的技术,第一个技术我们把称之为可控匿名技术,可控匿名是两端一端叫可控,一端叫匿名,它是基于数字人民币一个账户分类体系,实现小额交易一个匿名和大额交易可控性,这个和现有现金支付就有很大区别。在小额场景下它是更可能贴近现金支付一个特点,也就是说你不需要用银行卡或者是用个人身份证进行注册登记,就能开一个数字人民币交易账户,你只需要用手机号做一个注册,尤其是像一些国外回来的朋友,它直接是在中国没有银行账户,它同时也可以通过一个手机号码就可以简单注册一个数字人民币账户来进行一个小额交易,这个东西就跟现金比较类似,现金是我只要有这个钱,兑换货币就可以直接用,这个现金本质上来说不绑定我任何个人信息。

 

 

  这个是它一个小额匿名非常重要的特点,但是在大额交易上面,它和现金就有区别,就是说它的大额交易是可追溯的,也就是一个可控,也就是说你如果要进行一笔单笔非常大的交易,你是有一个非常严格认证程序,比如说你要去银行现场面前开通一个A类数字人民币账户,或者说一类账户,你还需要身份证认证,还需要人脸识别等等,你才可以拥有一个比较大额度交易数字人民币账户。

 

 

  在这个过程当中这个账户之间资金流动,在央行系统层面是都可以进行追溯和跟踪的,这个就是为反洗钱带来一个非常方便的便利。因为我们知道中国包括国际社会,有一个非常大的面临这样一个挑战和问题,就是整个反洗钱问题,传统反洗钱监控更多是在商业银行层面,它们基于自己对账户监管,它们觉得某一些账户是异常账户或者是可疑账户,但是它们没有更多外部信息支撑。

 

 

  所以说对一些可疑账户的识别和它到底是否存在反洗钱问题,很难精准定位。但是到了数字人民币阶段,因为它是一个中心化发行体系,在央行层面它相对于有了一个上帝视角,可以看到各个跨行之间资金流动。同时它还掌握其他一些基于账户本身一些身份各方面信息,更便于去综合来判断和分析,这个账户是否存在反洗钱或者说洗钱风险。可控匿名这个特点带来对反洗钱便利,同时小额匿名特点,更多是还原现金交易当中便捷性,这是第一个数字人民币非常重要的特点。

 

 

  第二个技术特点是什么,支付即结算这样一个特点,同样是来自于数字人民币是双层发行体系,是基于央行中心化这样一个管理和发行机制,因为先回顾一下现有支付体系,大家会发现我们在线下刷卡过程当中,会关联到几方,一个是商户侧,一个是消费者,还有卡组织,就是发卡机构以及收单机构等等,是有很多中间商环节。同时我们也有银联、网联,中间负责结算,清算机构,这些机构存在在运营过程当中它都需要有一定成本。

 

 

  所以说从商户侧角度来看,从我们个人来看我们刷卡或者是支付,我们并没有承担什么成本,但是从商户侧来说,它每一笔交易把都需要有一定支付给各个机构一定手续费。我们也做过一个统计,目前在线下刷卡收单的费率,基本上在0.6%左右。如果是基于二维码扫码这样一个费率基本上在0.38%,虽然看上去不多,但是如果我们叠加这么多笔消费金额,整体上来说还是一个非常大的成本。数字人民币它很好解决了这样一个问题,第一个方面就是说整个央行侧这样一个集中发行交易体系,带来我们在整个支付过程当中,支付结算过程当中没有其他第三方机构需要参与。

 

 

  所以这是从商户侧来说节约了很多成本损耗。第二方面现有支付体系,因为涉及跨行之间流动,涉及资金确认等等。所以说基本上会有T+1,T+2这样的交易模式,我现有钱打过来,可能我要第二天隔日才能收到确认这样一个过程。但是在这个数字人民币交易里面不存在这样的问题,也就是我们所谓的支付即结算。也就是说支付过程当中同时我就进行了结算、清算过程,商户当天就可以进行收款确认,这个就是提升交易效率,同时降低交易环节成本,这是对整体上降本增效是非常好的特点。

 

 

  第三个特点未来非常有想象空间的,数字人民币以后最广阔应用空间,就是的技术特点,我们把它称之为可编程性,可编程性这个东西本质上来说是什么,就是数字人民币,它本身会通过加载一些不影响货币功能一些智能合约,来实现特定条件下的支付。现有支付无论是现金支付还是银行卡支付还是支付宝等等支付,我们在支付同时这个款项就已经打到对方账户里面,完成了这样一个交付过程,我对这个款项本质来说没有任何把控,也没有办法来控制这个款项后续过程。

 

 

  如果我们想要通过这样一个现有条件的情况下来进行支付,我们一定要通过一个中间商,这个里面比如说举一个简单例子,比如说我们第三方支付这样一个过程,第三方担保交易过程,比如说我们去淘宝上买东西,我们是把这个钱先是付给淘宝,淘宝确定商家发货,到我们确认收货之后它才会把钱打给商家,这个当中必须有一个第三方机构里面,有这个角色存在我们才能完成这样一种基于担保的交易,或者说这样一个信用交易,或者说条件交易。

 

 

  担保机构,第三方机构本身沉淀了好多资金,同时是否足够可以信任,本身来说也是存在一定风险,这个当中问题如何来规避,数字人民币可编程性就是很好解决了这样一个问题。也就是说我这个钱在打给对方过程当中,因为我们是数字人民币,里面留有一段代码可以给你做编辑,我给设定一个条件,假设这个东西必须是等到我收获确认之后,我这个钱在对方账户里面才可以生效,这样一个过程当中,本质上来说就是实现这样一种条件支付。也就是说我必须是交完钱之后收到货,我能确认这个钱已经到这个对方账户进行生效,这个过程当中就是智能合约和可编程性来决定这个条件支付的过程。

 

 

  主持人:就是不用再通过第三方。

 

 

  夏瀛韬:是的,而且我们这个条件支付以后有非常多的畅想空间,第一个问题比如说精准扶贫或者是救灾款的发放,现在自下而上体系当中这个货款流向都没有办法来确认,甚至于也有很多社会问题比如说捐赠物资,捐赠钱款到底去哪里了,有没有真的落地并不知道,基于条件支付过程,是可以来进行做到货币流向一个追踪,以及未来条件这样一个支付确认。

 

 

  还有刚才提到第三方支付场景,比如说像商业保理,涉及三方以上关系这样一种场景下,我们都可以用这种可编程性来解决很多我们现有没办法解决的问题,这个是数字人民币带来一个非常大的想象空间,甚至于基于这个有很多可以衍生的场景。

 

 

  包括最核心的是它提供了一种增新的机制,尤其是对于小微企业或者说一些本身信用情况可能比较薄弱这些个体和企业,它提供一种非常好的信用增新机制,这个里面就对小微企业贷款的发放,它未来一些交易和整个商业活动都会带来很多便利,这个对整个社会是一个非常好的促进作用,这是数字人民币几大技术特点和它基于这个技术特点,相比现金和其他支付宝之类货币它会有很多新的场景的衍生。

 

 

  4、华安证券夏瀛韬:数字人民币产业投资空间或达千亿

 

 

  主持人:回到资本市场到底是什么样的公司能够受益,数字人民币会带来哪些投资机会?

 

 

  夏瀛韬:我们也对这个数字人民币产业做了一个梳理,产业里面从市场空间或者是从市场受益的方向上来看分为几块市场,第一块市场大家会比较熟悉,以后也都会体验到数字人民币的硬钱包,这个钱包是银行卡这样一种形式。我们做过一个测算,如果这个硬钱包,一个硬钱包价值假设一百块钱,整个产业覆盖中国所有人口,通过一个年龄结构和的渗透率比例测算的话,这个市场应该有大概340亿市场,就是数字硬钱包的市场,第二个市场就是对于银行侧金融机制的改造,比如说ATM机、发卡机,POS机的改造。

 

 

  我们也做过一个测算,ATM机和柜台开卡机,它的一个市场空间,整体一个替换市场空间可能达到800亿市场,POS机改造升级可能是一个接近200亿市场,所以我们可以看到金融机具这样一个升级换代改造是一个非常大的市场空间。第三个方面整个银行IT系统升级,基于数字人民币系统对接和打通本身核心系统,以及对接央行侧这样一个发行系统,所以说从国有行到股份行甚至到未来承商行、农商行都需要进行系统升级,这个市场的空间我们测算大概是50亿以上市场空间。

 

 

  也就是基于这几个市场空间我们可以看到,整个数字人民币加起来也是一个过千亿市场,在这个里面有几类公司是比较有机会,第一类是金融机具类公司,这些公司相对来说是非常有,在整个升级换代过程当中是明显受益的,第二类公司银行IT,信息建设的这些公司,比如说像传统银行IT这些企业,这些都是非常受益的。第三个方面就是数字机构,可能也是基于这个数字人民币新的支付场景,也会有一定受益。还有第四类我们刚才也介绍了,数字人民币本质上来说也会用到一些加密算法里面来做一些增新和基于密码学,确保安全交易过程。所以说一些安全加密企业也会受益于数字人民币整体一个推进和建设。第五类就是下游应用场景企业,比如做校园信息化企业,做其他一些餐饮信息化企业等等,这些企业在整个升级改造过程当中也会参与进去,也会有一定新增项目和订单产生。所以说基于数字人民币可能是千亿以上市场,我们主要重点关注是这五类企业投资机会。

 

 

(文章来源:东方财富研究中心)

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